公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lè外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗i)QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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