射频芯片领域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的(de)外(wài)部(bù)机(jī)构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出了(le)破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射(shè)频(pín)领域正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来(lái)也(yě)在(zài)响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的(de)研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游(yóu)应(yīng)用领域主要(yào)包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛(máo)利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模(mó)的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资(zī)之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期(qī)、北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显示，从(cóng)当(dāng)前(qián)的股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个(gè)月(yuè)进入、并在后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的(de)市(shì)场(chǎng)年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产品结(jié)构，同(tóng)样在(zài)IPO前(qián)获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一(yī)片红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价(jià)格(gé)，进(jìn)一步压(yā)低了(le)自身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底线，而(ér)预计未来(lái)每个(gè)射(shè)频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对(duì)射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基(jī)地(dì)及(jí)上海和广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的(de)市(shì)场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日的(de)应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列(liè)。

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