美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jona五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩than Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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