大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(ji晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(y晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ǒu)望延续(xù)。

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