金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的(de)政策空间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服(fú)务(wù)业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪策司司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据(jù)，实际上反映(yìng)出(chū)供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期(qī)市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的(de)冲击以及疫(yì)情后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不(bù)足(zú)抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率再次(cì)抬升(s风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪hēng)，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期(qī)波(bō)动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(shàng)行的成长行业(yè)优势凸显。

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