近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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