来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗和(hé)预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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