近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

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　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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