上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bè一厢情愿是什么意思i)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé一厢情愿是什么意思)结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通一厢情愿是什么意思了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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