自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放(fàn谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义g)在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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