美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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