金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zh悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ōng)，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经(jīng悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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