申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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