核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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