来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ng>我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

　　3关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗

　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。