申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhà50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间n)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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