大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(香港名媛是做什么的yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě香港名媛是做什么的)了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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