四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　<帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好strong>关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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