美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季(jì)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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