金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金50g是几两 50g是一两吗(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。50g是几两 50g是一两吗p>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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