近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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