本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的(de)市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较(jiào)周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰(tàa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数i)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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