金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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