大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备(bè谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还i)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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