银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(c初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间hí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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