钠(nà)电池产(chǎn)能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似(shì)乎(hū)已经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放钠电池(chí)项目进展的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股价的(de)套(tào)路完(wán)全失灵(líng)，股价(jià)又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月末(mò)扔出30亿元定增预(yù)案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获(huò)了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式(shì)的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀(huái)疑(yí)：从宣布(bù)跨界到现在(zài)，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能(néng)已经从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨(jù)头环伺、落地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效(xiào)益与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离子(zi)电池同(tóng)时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于(yú)钠电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度(dù)大大(dà)落后于了锂电池(chí)。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完成(chéng)突(tū)破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技于(yú)去年(nián)6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人(rén)杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电科(kē)技(jì)有限公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技旋(xuán)即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召开电话会(huì)议(yì)，向合计64名分析(xī)师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消息(xī)催涨股价的前车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往往在公(gōng)告(gào)披(pī)露后录得(dé)大幅上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中，公司股(gǔ)价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价(jià)，不到(dào)半年(nián)的时间已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多(duō)月时间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电(diàn)池(chí)业务未来规划、技术水平(píng)等涉及(jí)公司经(jīng)营的(de)重大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺(yì)科(kē)技及公司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推波助澜，但归(guī)根结底还(hái)是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产能规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前(qián)对交易(yì)所(suǒ)回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及(jí)厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个(gè)月(yuè)的时间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液(yè)的生产能力(lì)；2022年10底，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述(shù)的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还需要更多(duō)资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电(diàn)池(chí)就(jiù)需(xū)要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但(dàn)现实(shí)是，传艺(yì)科技主营式(shì)微，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入(rù)类设备(bèi)及(jí)通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年(nián)末(mò)，公司(sī)货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短(duǎn)期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺科技(jì)曾详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电池(chí)项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时(shí)自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给深交所的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规(guī)划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是(shì)准(zhǔn)备(bèi)靠(kào)银行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后(hòu)一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行(xíng)等组成(chéng)的联(lián)合银团申请不(bù)超(chāo)过20亿(yì)元的项目贷款，用于公(gōng)司钠电池(chí)项(xiàng)目。根(gēn)据最新的调(diào)研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵头银(yín)行已审(shěn)批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对象发(fā)行股票预案(àn)》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资(zī)额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能依(yī)赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在(zài)近日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故(gù)事并不(bù)再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快(kuài)上后产能如(rú)何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时(shí)代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们(men)不(bù)相上(shàng)下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先(xiān)在两轮(lún)电动车(chē)和低速电(diàn)动车领域实现装车应用。而(ér)传艺(yì)科技除(chú)了(le)在岁末年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德博(bó)新(xīn)能源(yuán)签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略(lüè)合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情(qíng)况时，公司(sī)都(dōu)以“目前订单(dān)下游(yóu)运用覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电(diàn)动车及电动(dòng)工具等多(duō)个领域”“公司钠离(lí)子(zi)电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良(liáng)好，并(bìng)已与多(duō)名(míng)客户签订了销售(shòu)订单(dān)”“公司已与多家知名(míng)两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于(yú)具(jù)体的客户(hù)名(míng)称和订(dìng)单金额，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池分析师汪奇(qí)告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元(yuán)化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注意(yì)的(de)是，沉寂多年的(de)钠电池是(shì)在(zài)此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下(xià)作(zuò)为(wèi)“替代(dài)”而被推到台前(qián)的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间，锂价(jià)持续下(xià)跌(diē)会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对(duì)锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就(jiù)会让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要(yào)发(fā)展，因为(wèi)它是(shì)锂离(lí)子电(diàn)池的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进(jìn)一(yī)步(bù)向钛(tài)媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能(néng)量密度(dù)的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目(mù)前(qián)已经和钠电池成(chéng)本基(jī)本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成(chéng)本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还(hái)有(yǒu)降本(běn)的空间(jiān)。兴储世纪(jì)总裁助(zhù)理刘(liú)继茂(mào)就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后，规模量(liàng)产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极(jí)材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成(chéng)本优势就依(yī)然存(cún)在，并且随着技(jì)术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间有望进(jìn)一步打开(kāi)，该成(chéng)本(běn)临界(jiè)点仍有进一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离子(zi)电池的(de)成本拉开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下(xià)时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传艺(yì)科技(jì)在(zài)内，诸多入(rù)局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池利润率下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力(lì) 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电(diàn)领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过(guò)往投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺(yì)科技在(zài)投资上(shàng)缺(quē)乏(fá)长远定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募(mù)投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地点变更为重庆(qìng)市(shì)合川区(qū)工(gōng)业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号，实施主体则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次年6月，公司将该(gāi)项目(mù)中(zhōng)的(de)SMT工(gōng)序实施地点由江苏(sū)省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌(líng)波路33号(hào)改建至(zhì)江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效益(yì)与预计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设(shè)期仅12个(gè)月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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