财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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