2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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