2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shu事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ō)意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思p>

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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