调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使(shǐ中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)得市场对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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