上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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