上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股票(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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