5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐亲爱的让你㖭我下黑熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，亲爱的让你㖭我下黑在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手亲爱的让你㖭我下黑。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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