金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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