国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到(dào)，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō阿富汗是哪一年灭亡的)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(s阿富汗是哪一年灭亡的hí)不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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