美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèn日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思g)券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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