公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数g)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数