作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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