2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(y于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译è)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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