昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lá微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人n)环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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