5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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