4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具继(jì)续(xù)带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物