四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhàicpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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