大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超2024年房价会继续下跌吗预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期2024年房价会继续下跌吗货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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