昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(y竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读uè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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