金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。<长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心='color: #ff0000; line-height: 24px;'>长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心/p>

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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