原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道119出警收费吗 119出警收费标准是多少ng>

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。