国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)抓蚯蚓真的能赚钱吗联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(w抓蚯蚓真的能赚钱吗èi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，抓蚯蚓真的能赚钱吗还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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