自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(sì)季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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