来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共妥否的意思是什么，妥否的用法(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”妥否的意思是什么，妥否的用法g>。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银(y妥否的意思是什么，妥否的用法ín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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